Uma piscadela trimestral e uma olhada no capital de risco
O ano passado foi certamente desafiador para o investimento em VC, tanto para VCs quanto para fundadores. O desempenho do capital de risco em 2023 foi prejudicado pelo colapso do Silicon Valley Bank, um mercado difícil para saídas e um mercado difícil para angariação de fundos. Em 2023, houve US$ 170,6 bilhões em capital de risco investidos em 15.766 negócios, o que ficou bem abaixo dos US$ 242,2 bilhões em capital de risco investidos em 17.592 negócios em 2022. Na verdade, os valores dos negócios em 2023 foram cerca de US$ 177 bilhões abaixo dos níveis recordes alcançados em 2021. Parece os receios de recessão, a situação geopolítica instável, as taxas de juro relativamente elevadas e a lacuna significativa entre as expectativas de avaliação do fundador e dos investidores ainda atormentam o mercado de capital de risco dos EUA. Num ano sombrio para o investimento em capital de risco, houve um ponto positivo: a inteligência artificial (“IA”). As empresas de IA foram responsáveis por cerca de 20% dos negócios de capital de risco em 2023 e um terço de todos os dólares de capital de risco investidos.
Os mercados de saída continuam com desempenho inferior
O quarto trimestre de 2023 registrou apenas oito IPOs concluídos, gerando cerca de US$ 1 bilhão em valor de saída. O mercado de IPO está parando num momento em que há mais de 700 empresas privadas unicórnios que permaneceram longe do mercado de IPO e agora estão aumentando a carteira de IPO. Durante 2023, ocorreram apenas 1.129 eventos de saída totalizando 61,5 mil milhões de dólares, o que se compara desfavoravelmente com as 1.401 saídas totalizando 78,6 mil milhões de dólares em 2022 e as 1.990 saídas totalizando 796,8 mil milhões de dólares no ano recorde de 2021.
Muitas empresas estão a afastar-se dos mercados públicos devido à falta de um forte desempenho financeiro e à grande disparidade entre as avaliações das empresas públicas e privadas. No ano passado, muitas empresas abriram o capital com avaliações significativamente inferiores às avaliações das últimas rondas privadas, e muitas empresas privadas não estavam dispostas a ceder no preço. Parece agora que as empresas tecnológicas que consideram uma IPO devem demonstrar a capacidade de escalar receitas e alcançar rentabilidade num período de tempo razoável. O candidato ideal ao IPO deve ser capaz de demonstrar um crescimento de receita de 20% a 30% ano a ano e margens EBITDA de 15% a 20%.
O investimento pré-sem*nte e em estágio inicial continua em um ritmo lento
No quarto trimestre de 2023, US$ 2,8 bilhões foram investidos em 1.176 negócios pré-lançamento e estágio inicial, tornando-o o trimestre de pior desempenho do ano. Durante todo o ano de 2023, cerca de US$ 15 bilhões foram investidos nos estágios de pré-lançamento e lançamento, em comparação com cerca de US$ 24 bilhões investidos em 2022. Para 2022 e 2023, os tamanhos médios de negócios para negócios em estágio de pré-lançamento e lançamento permaneceram consistentes em US$ 600.000 e US$ 3 milhões, respectivamente. Mesmo com o declínio da actividade na fase inicial em 2023, a avaliação média da fase inicial aumentou de 11 milhões de dólares em 2022 para 12 milhões de dólares em 2023.
Valor do negócio em estágio inicial é o mais baixo desde 2017
Em 2023, os VCs investiram US$ 39,5 bilhões em 5.421 negócios em estágio inicial, o que representou uma diminuição significativa em relação aos US$ 70 bilhões investidos em 5.519 negócios e aos US$ 87 bilhões investidos em 5.997 negócios em 2022 e 2021, respectivamente. A atividade em estágio inicial em 2023 estava em seu nível mais baixo desde os US$ 30,6 bilhões investidos no espaço em estágio inicial em 2017. Parte desse declínio é que muitos fundadores têm tentado simultaneamente reduzir o consumo de caixa e atingir seu próximo marco antes de tentar levantar outra rodada de capital. Por outro lado, muitos investidores da Série A tornaram-se extremamente cautelosos e agora esperam ver um produto e uma base de clientes mais desenvolvidos, tração e níveis mais elevados de receitas anuais recorrentes antes de concordarem em assinar um cheque.
A atividade de negócios em estágio final continua a diminuir
O quarto trimestre de 2023 viu apenas US$ 16,4 bilhões investidos em 1.019 negócios em estágio final. Isso deu continuidade ao declínio na atividade de negócios em estágio final que começou no primeiro trimestre de 2023. Durante todo o ano de 2023, US$ 80,4 bilhões foram investidos em 4.305 negócios, o que representa uma queda em relação aos US$ 94 bilhões investidos em 4.687 negócios em 2022. A falta de progresso, atividade de saída e as altas taxas de juros criaram problemas tanto para os investidores quanto para os fundadores de empresas apoiadas por capital de risco em estágio avançado. Muitos investidores no espaço da fase avançada tornaram-se cada vez mais cautelosos, o que levou a uma disponibilidade muito menor de capital para os fundadores. Não vejo esta situação a mudar até que as avaliações em declínio se estabilizem, o mercado de saída regresse a algum nível de normalidade e haja uma imagem mais clara sobre a direção das taxas de juro.
Arrecadação de fundos no nível mais baixo desde 2017
Em 2023, apenas 66,9 mil milhões de dólares foram angariados por 474 fundos, um valor bem inferior aos 172,8 mil milhões de dólares angariados em 1.340 fundos em 2022. Na verdade, 2023 foi o pior ano para a angariação de fundos de capital de risco desde 2017, quando 662 fundos angariaram apenas 46,8 mil milhões de dólares. Sem actividade de saída e retorno de capital aos sócios limitados, a angariação de fundos continuará a sofrer. Além disso, com as taxas de juro em níveis relativamente elevados, outras classes de activos com perfis de risco mais baixos começam a parecer mais atractivas para os sócios comanditários. O declínio na arrecadação de fundos também está acontecendo num momento em que o pó seco de VC de US$ 302,8 bilhões está em um nível recorde. A maior parte desse pó seco pertence a fundos formados em 2021 e 2022.
Rodadas em queda e aumento de falências de startups
As avaliações continuam a diminuir em todo o ecossistema tecnológico, o que está a causar um aumento no número de rondas de descida. As rodadas negativas, que representaram aproximadamente 8% dos negócios de VC em 2022, representaram 20% dos negócios de VC em 2023. Nem todas as empresas apoiadas por VC foram capazes de desacelerar sua queima de caixa em 2023, e muitas dessas mesmas empresas não conseguiram levantar rodadas adicionais de capital. Muitos foram forçados a fechar as portas e liquidar ou declarar falência. Na verdade, o número de startups que foram forçadas a liquidar ou declarar falência duplicou em 2023 em relação aos níveis alcançados em 2022.
Panorama
Muitos VCs e fundadores estão felizes porque 2023 finalmente está no espelho retrovisor e têm esperança de que 2024 será muito melhor. Há muitos motivos para otimismo rumo a 2024. A IA e a IA generativa estão em ascensão e devem atrair atenção e dólares significativos dos investidores de risco nos próximos anos. Após dois anos de uma saída lenta do mercado, muitos esperam que o mercado de fusões e aquisições e os mercados de IPO se abram e permitam que os fundos atinjam as metas de liquidez necessárias. Muitos acreditam que devemos começar a ver descidas graduais nas taxas de juro, o que ajudará na recuperação do mercado. Finalmente, com os investidores de capital de risco com mais de 300 mil milhões de dólares em pólvora seca à procura de um lar, é apenas uma questão de tempo até que a actividade dos investidores de capital de risco comece a aumentar.
